La temporada de resultados del tercer trimestre está dejando un mensaje claro: las empresas siguen superando las estimaciones de Wall Street, pero la magnitud de esa superación es la más baja en dos años. Con más del 60% de las empresas del S&P 500 ya reportadas —incluidas las de mayor capitalización, como Microsoft, Meta, Amazon y Alphabet—, los resultados agregados apenas quedaron 3,3% por encima de las estimaciones. Y lo más revelador no es el número en sí, sino de dónde viene la sorpresa: cada vez más, de las empresas que no son tecnología.
En detalle
Que las empresas superen las estimaciones no es noticia: ocurre casi todos los trimestres. Lo que cambia el tono de esta temporada es el tamaño del margen. Un agregado de solo 3,3% por encima de lo esperado es el nivel más bajo en dos años, y llega justo cuando los inversionistas se habían acostumbrado a que las grandes tecnológicas no solo batieran las previsiones, sino que las pulverizaran trimestre tras trimestre. Cuando ese listón deja de superarse con holgura, el mercado lo nota, y los precios se resienten.
El problema no es que la demanda de inteligencia artificial se haya apagado —la propia fuente subraya que sigue siendo fuerte— sino que las expectativas subieron más rápido que los resultados. La semana pasada, los inversionistas castigaron las acciones de Alphabet, Intel y Amazon ante señales de un crecimiento más suave de lo anticipado en áreas clave de sus negocios. Son empresas con resultados objetivamente sólidos que, aun así, no lograron estar a la altura de lo que el mercado ya daba por descontado. Cuando el listón está tan alto, un buen trimestre puede no bastar.
Mientras tanto, el resto del mercado está contando otra historia. Las sorpresas positivas fuera de los sectores de tecnología e inteligencia artificial se mantienen fuertes: las empresas del índice S&P 500 ex-Mag 7 superaron las expectativas en torno a un 10% en promedio. Es decir, la brecha entre el núcleo tecnológico y el resto del índice es de casi siete puntos porcentuales. El dinero no está dejando de fluir; está cambiando de destino.
El desempeño de los índices refleja esa rotación con nitidez. El Nasdaq 100, dominado por la tecnología, está 9,5% por debajo de su máximo histórico. El S&P 500 en su conjunto está solo 3,3% por debajo de su máximo, y el S&P 500 Equal-Weight —donde cada empresa pesa lo mismo, sin importar su tamaño— apenas ha retrocedido un 2,2%. La diferencia entre el índice ponderado por capitalización y su versión equiponderada es la firma de un mercado que se está ampliando: cuando las gigantes flaquean y el índice apenas se mueve, es porque cientos de empresas medianas están sosteniendo el conjunto.
Para el inversionista que sigue la rotación sectorial, este es el dato que importa: la fortaleza ya no depende de que siete nombres sigan sorprendiendo al alza. La base del mercado se está ensanchando, y las sorpresas están llegando desde sectores que durante años vivieron a la sombra del relato tecnológico. Eso no garantiza un rally inmediato —los resultados agregados siguen siendo flojos en magnitud—, pero cambia por completo dónde buscar las oportunidades.
Nuestro análisis
En la academia enseñamos a leer el mercado por donde fluye el dinero, y esta temporada de resultados es un caso de manual: el flujo está saliendo de la concentración tecnológica y buscando amplitud. La señal no es vender tecnología —la demanda de IA sigue siendo fuerte y los resultados siguen siendo buenos—, sino dejar de pagar cualquier precio por ella. Cuando el mercado castiga a Alphabet o Amazon por crecer «menos de lo esperado», lo que está diciendo es que el listón ya no se puede subir más; la ventaja ahora está en los sectores donde las expectativas todavía tienen espacio para sorprenderse.
El contraste entre el Nasdaq 100 (-9,5%) y el Equal-Weight (-2,2%) es la forma más limpia de verlo: un índice que cae casi un 10% mientras su versión equiponderada apenas retrocede un 2% es un mercado en rotación, no un mercado en pánico. Para quien opera con opciones, esa dispersión es justo el terreno donde la selectividad paga: no es momento de apostar al índice a ciegas, sino de identificar qué sectores están recibiendo el flujo.
- Selectividad en tecnología: los resultados ya no superan sistemáticamente las expectativas, como advierte Horizon; dentro del sector, la diferencia entre ganar y perder está en elegir bien.
- Rotación hacia el resto del mercado: con sorpresas cercanas al 10% fuera de las Mag 7, la amplitud del mercado es hoy el mejor argumento a favor de mirar más allá de los nombres de siempre.
- El Equal-Weight como termómetro: su caída de solo 2,2% frente al 9,5% del Nasdaq 100 mide la salud de la base del mercado mejor que cualquier titular sobre las grandes tecnológicas.
Las grandes tecnológicas ya no sorprenden como antes, pero el mercado no se ha quedado sin sorpresas: ahora llegan del resto de las empresas, y esa ampliación es la historia que vale la pena seguir.
Fuente: Have Expectations Caught Up to Prices? It Depends (ETF Trends)