Esta semana, la inversionista Kelly Green (Mauldin Economics) pudo terminar vendiendo sus acciones de AbbVie (ABBV) a un precio por debajo del valor de mercado. Y aun así, salir ganando. La razón es una covered call vendida sobre sus acciones: si el precio terminaba la semana por encima de $280, el comprador de la opción ejercería su derecho a comprarle 100 acciones a ese precio. Si quedaba por debajo, ella se quedaba con las acciones, con los dividendos y con la prima. En ambos casos, cobraba.
En detalle
Primero, la mecánica. Una opción es un contrato que deriva su valor de una acción y de las probabilidades percibidas de que su precio suba o baje en un plazo determinado. Hay dos tipos básicos: la call, que da derecho a comprar, y la put, que da derecho a vender. Quien compra la opción paga una prima por ese derecho; quien la vende, cobra esa prima por adelantado y asume la obligación de actuar si el comprador decide ejercer. Cada contrato representa un bloque de 100 acciones, y el contrato de Green lo deja todo a la vista en su propio ticker: ABBV261016C00280000. ABBV es el subyacente, 261016 es la fecha de vencimiento en formato aammdd, la C indica que es una call y 0028000 marca el strike de $280. Aunque una opción puede ejercerse en cualquier momento hasta el vencimiento, lo habitual es que se ejerza al cierre del día de vencimiento.
Green prefiere estar del lado vendedor. Como inversionista enfocada en ingresos, le gusta el pago por adelantado, y elige contratos donde le conviene cualquiera de los dos desenlaces. En este caso cobró $190 en total, o $1,90 por acción. Las acciones de ABBV cerraron el lunes por encima de $280, pero luego retrocedieron por debajo de ese nivel. Si terminaban la semana por encima de $280, el comprador querría comprarle sus acciones a un precio de entrada por debajo del mercado; si quedaban por debajo, ella conservaría las acciones y seguiría cobrando sus dividendos trimestrales. Y la prima de $190 era suya en cualquier escenario.
Los números de la posición explican por qué la autora habla de una salida, no de una pérdida. Entró en ABBV a $154,14 y la ha mantenido desde junio de 2022, periodo en el que ha cobrado $26,69 en dividendos, más otros $1,73 con fecha ex-dividendo el jueves de esa semana. Si se veía obligada a vender el viernes a $280, la operación cerraba un retorno total del 101,3%, y el capital quedaba listo para desplegarse en la próxima acción de dividendos. Si conservaba las acciones, el plan era vender otra covered call, cobrar otra prima y, potencialmente, vender en la siguiente fecha de vencimiento.
¿Por qué vender ahora? Porque Green ya tiene una gran ganancia en estas acciones y le preocupa una corrección del mercado o una rotación importante entre ese momento y enero. Quiere asegurar parte de sus ganancias, y en el proceso, cobrar un ingreso extra. Esa es la clave de su estrategia de salida: no se trata de adivinar el máximo del precio, sino de fijar de antemano un precio de venta con el que se está satisfecha y cobrar por esperar a que el mercado lo alcance. Ella misma lo resume con una regla de selección: que la prima compense la volatilidad y el tiempo hasta el vencimiento que se asume, y que, pase lo que pase, la operación termine en ganancia. También deja constancia de su preferencia operativa: usar opciones que vencen en 30 a 90 días y no vender habitualmente opciones con vencimientos lejanos.
Nuestro análisis
Este caso es una clase práctica de covered calls para el inversionista hispano que ya tiene posiciones en bloques de 100 acciones: la estrategia no busca acertar el techo del mercado, sino convertir una salida planificada en ingreso. El trade-off está claro y hay que nombrarlo sin edulcorantes: si ABBV seguía subiendo con fuerza, Green vendía por debajo del precio de mercado y dejaba sobre la mesa la subida adicional por encima de $280. A cambio, cobraba $1,90 por acción desde el primer día, aseguraba una ganancia del 101,3% en el escenario de venta y mantenía el dividendo si no se ejecutaba. Es una herramienta de ingreso con salida, no de máxima captura, y entender esa diferencia es lo que separa usarla bien de usarla por moda.
- El strike es tu precio de venta, no tu pronóstico: vende la call sobre un nivel al que estarías contento vendiendo, como los $280 de este caso, no sobre el precio que esperas que alcance la acción.
- La prima debe pagar el riesgo asumido: verifica que compense la volatilidad y el tiempo hasta el vencimiento, y que el resultado sea ganancia en ambos desenlaces, ejercida o no.
- No es para posiciones pequeñas: cada contrato exige 100 acciones; si aún no tienes ese tamaño de posición, es una estrategia a considerar cuando tus posiciones crezcan, no antes.
Vender por debajo del precio de mercado no es perder cuando ese precio ya era tu objetivo: la covered call convierte una salida planificada en ingreso, en ambos desenlaces.
Fuente: A Worthwhile Exit Strategy (ETF Trends)